Курсы валют ( )
USD: 71.83 р. 100 JPY: 65.26 р.
EUR: 87.21 р. 10 CNY: 11.22 р.
Индексы ( )

|

Finam

Новости finance.comon.ru

LentaInformNews

Финансовые рынки в плену завышенных ожиданий

12 Сентября 2012, 14:04 | Владивосток

ВЛАДИВОСТОК, 7 сентября, ZRPRESS. В августе инвесторы в основном занимали выжидательную позицию, предпочитая не совершать активных операций, в результате чего котировки еврооблигаций российских эмитентов за последние полтора месяца изменились незначительно. Тем не менее, первая половина сентября насыщена важными событиями, каждое из которых может кардинально изменить ситуацию на глобальных рынках. Подробнее - в обзоре аналитиков ФГ БКС во Владивостоке.

Характерной чертой минувшего августа стало игнорирование инвесторами большого количества негативной макроэкономической статистики, которая констатировала замедление всей мировой экономики. Причем наибольшее замедление продемонстрировали еврозона и страны Азии, имеющие обширные внешнеторговые связи с Европой, однако сохраняющиеся ожидания по запуску новых монетарных стимулирующих программ со стороны ЕЦБ и ФРС в ответ на замедление мировой экономики сдержали глобальные рынки от масштабных распродаж.

Между тем возросшие ожидания инвесторов от запуска новых стимулирующих программ крупнейшими ЦБ мира в ближайшее время могут не оправдаться, поскольку сейчас в полной мере начинают проявляться ловушки ликвидности (liquidity trap). Так, за последние месяцы значительно выросла неопределенность относительно дальнейшего развития ситуации в Европе, в экономике США на первое место выходит ситуация с фискальным обрывом (fiscal cliff), а азиатские экономики начинают демонстрировать замедление на фоне сильного снижения внешнего спроса. В совокупности вышеперечисленные факторы создают классическую ситуацию, увеличивающую предпочтения в ликвидности (liquidity preference) у инвесторов. В результате увеличение денежной массы через различные количественные смягчения уже не может конвертироваться в заметный рост совокупного выпуска товаров и услуг и не может привести к значительному росту мировой экономики, как это было, например, во время запуска ФРС QE1 и QE2.

По мнению старшего финансового советника БКС Премьер во Владивостоке Анны Баталовой, запуск новых стимулирующих программ со стороны ФРС и ЕЦБ способен лишь на время создать у инвесторов ощущение «светлого будущего» и привести в краткосрочном периоде к росту рисковых активов, но не сможет решить фундаментальные проблемы, связанные с замедлением темпов роста мировой экономики. Однако рыночная действительность такова, что в случае каких-либо задержек по запуску, даже таких стимулирующих программ, инвесторы в любой момент могут начать массовое бегство из рисковых активов.

Эксперт рассмотрела наиболее важные события предстоящего сентября на предмет выявления основных поворотных событий для глобальных рынков и EM.:

- 6 сентября пройдет заседание ЕЦБ и пресс-конференция М. Драги, на которой, как ожидается, будут объявлены подробности новой программы по выкупу облигаций SMP (Securities Markets Programme) проблемных стран еврозоны, а также понижена основная процентная ставка на 25 бп до 0.5%. Позитивных сюрпризов от заседания и пресс-конференции мы не ждем, поскольку М. Драги в своих комментариях в прессе уже дал понять, что ЕЦБ сможет приступить к выкупу суверенных бондов только после обращения за помощью к EFSF/ESM любой из стран еврозоны, при этом срок погашения покупаемых бондов не будет превышать три года. Между тем маловероятно, что ЕЦБ сможет озвучить все важные подробности программы до решения Конституционного суда Германии по одобрению запуска фонда ESM.

- 11 сентября Еврокомиссия озвучит предложения по поводу создания единого банковского надзорного органа, который, как уже стало известно из публикаций в прессе, планируется создать на базе ЕЦБ. Тем не менее основная интрига кроется в наборе полномочий, предлагаемых для передачи ЕЦБ от национальных регуляторов, и они едва ли будут четко определены.

- 12 сентября Конституционный суд Германии огласит свое решение по поводу правомочности запуска фонда ESM. Наиболее вероятно, что Конституционный суд одобрит запуск фонда, в противном случае размер свободных средств у фонда ESM от стран, имеющих рейтинг triple-A, может сократиться с текущих EUR 400 млрд на EUR 211 млрд – величину немецких гарантий. Потеря такого объема средств, вероятно, спровоцирует новый виток кризиса в еврозоне, поскольку в случае оказания помощи Испании или Италии ресурсы фонда ESM могут быть полностью исчерпаны из-за снижения объема испанских и итальянских гарантий перед фондом на EUR 92 млрд и EUR 139 млрд соответственно.

При текущем раскладе политических сил в Европе мы допускаем высокую вероятность того, что Конституционный суд одобрит запуск фонда только с учетом ряда ограничений. Нерешенный «греческий вопрос» и конфронтация последних месяцев Бундесбанка и ЕЦБ по поводу возможности покупки бондов проблемных стран, скорее всего, не будут проигнорированы судом. В результате, вероятнее всего, выдвинутые ограничения по функционированию фонда ESM будут связаны с возможностью покупки суверенных облигаций проблемных стран, что не позволит ЕЦБ запустить программу SMP в полном объеме и может разочаровать многих инвесторов.

- 13 сентября состоится публикация итогов двухдневного заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), после чего пройдет пресс-конференция главы ФРС Б. Бернанке. Основной интригой является вопрос о запуске нового этапа количественного смягчения QE3 по итогам заседания. На наш взгляд, именно ФРС может привнести краткосрочный позитив на глобальные рынки, поскольку может объявить о запуске QE3 и пообещать сохранять ставки на низком уровне уже до середины 2015 г. Основными причинами запуска QE в сентябре мы считаем публикацию недостаточно хороших статданных по экономике США.

Согласно протоколу последнего заседания FOMC, препятствовать запуску новых стимулов способно только «существенное и устойчивое» улучшение ситуации в экономике, чего пока не наблюдается. Так, наибольшую обеспокоенность вызывает состояние рынка труда США, на котором рост числа занятых в несельскохозяйственном секторе замедлился со среднего значения в 225 тыс. в 1К12 до 78 тыс. во 2К12, и, несмотря на рост на 163 тыс. в июле, по итогам августа ожидается увеличение числа рабочих мест только на 120 тыс. (данные будут опубликованы 7 сентября). Между тем для снижения уровня безработицы до уровня ниже 8.0% (сейчас 8.3%) экономика США должна ежемесячно создавать не менее 200 тыс. новых рабочих мест. Дополнительным фактором, свидетельствующим о замедлении темпов роста всей экономики, является снижение индексов деловой активности ISM с начала года. Более того, риски резкого замедления экономического роста в США от реализации фискального обрыва в начале 2013 г. могут также побудить ФРС действовать на опережение.

Как сообщали аналитики ФГ БКС в предыдущем обзоре, форма нового QE, вероятнее всего, претерпит существенные изменения. На взгляд экспертов БКС, в случае запуска программы по выкупу активов регулятор в большей степени сосредоточится на выкупе MBS (mortgage-backed securities), чем на покупке длинных Treasuries в условиях действия Operation Twist. Однако ФРС может воздержаться от прямого выкупа активов и запустить альтернативные программы по предоставлению долгосрочной ликвидности банкам по низким относительно рынка ставкам. По форме данные программы могут быть похожи на LTRO (Long Term Refinancing Operation) и FLS (Funding for Lending Scheme), проводимые соответственно ЕЦБ и Банком Англии.

- 14-15 сентября пройдет встреча Еврогруппы и представителей центральных банков стран зоны евро. Основным вопросом станет рассмотрение предложений Еврокомиссии по поводу создания единого банковского надзорного органа, а также обсуждение отчета «тройки» кредиторов по Греции, который по графику будет опубликован в эти же дни. В случае публикации негативного отчета «тройки» существует вероятность заморозки очередного транша финансовой помощи Греции, что может спровоцировать дефолт или новое списание долгов страны.

Эксперты считают, что, несмотря на краткосрочный оптимизм от возможного запуска QE3 в ограниченном или даже полном виде, сентябрь не принесет инвесторам на ЕМ значительных поводов для радости. В Европе в ближайшее время не будут решены фундаментальные проблемы снижения конкурентоспособности проблемных стран, а экономическая ситуация в регионе продолжит ухудшаться, несмотря на возможное начало покупки бондов проблемных стран зоны евро. Вполне вероятно, что программа SMP, даже в урезанном виде, сможет удержать ставки по суверенным бондам на приемлемых уровнях, однако все равно не придаст импульс для роста деловой активности в регионе.

«Золотой Рог».

Теги:




Новости партнеров





Новости тематики





Новости раздела








Комментарии

  • Правила пользования функцией «Комментарии» на сайте Zrpress.Ru
  • Запрещается:
    1. Нецензурная брань.
    2. Личные оскорбления в любом виде.
    3. Высказывания расистского толка, призывы к свержению власти насильственным путем, разжигание межнациональной розни.
    4. Проявления религиозной, расовой, половой и прочей нетерпимости или дискриминации.
    5. Публикация сообщений, наносящих моральный или любой другой урон любому лицу (юридическому или физическому).
    6. Использовать в имени (нике) адреса веб-сайтов, грубые и нецензурные выражения.
    7. Совершать любые попытки нарушения нормальной работы функции «Комментарии» и сайта.
    8. Осуществление прямой рекламы в сообщениях.
    9. Помещение сообщений, содержащих заведомо ложную информацию, клевету, а также нечестные приемы ведения дискуссий.
    10. Мнения авторов комментариев может не совпадать с мнение авторов материалов и администраторов сайта. Администраторы имеют право удалить, отредактировать, перенести или закрыть любое ваше сообщение в любое время по своему усмотрению. Оставляя сообщение в «Комментариях», будьте взаимно вежливы и культурны, старайтесь не нарушать установленный порядок.

 

Авторизация:


Анонимно
Авторизовано
E-mail:
Пароль:

Популярно

Loading...

MarketGidNews